前可能已处于最差的阶段、10月出现信用回升是大概率事件，宏观风险正在全面回落

8月PMI分项数据大部分均相较于7月有所回落，这可能与疫情影响有关；但从生产经营活动预期来看仍维持在高位，这意味着一旦疫情和汛情的影响过去，企业的生产活动有望边际改善，当前可能已经处于最差的阶段。

未来信用见底回升的另一重要来源便是政府信用的回升。2021年7月政府专项债的发行进度仅达到全年政策目标的37.10%，而2020/2020年同期的发行进度已经分别达到78.40%/60.40%，这意味着未来政府专项债的发行节奏将加快，信用底部即将出现。悲观假设下，开源证券预测10月出现信用回升也是大概率事件，宏观风险正在全面回落。